爱尔眼科
爱尔眼科，一个以治疗眼科出名的国内龙头，让很多价值投资者的眼都要哭瞎了！
做一次全飞秒激光近视手术大概要10分钟！
按每个交易日4个小时去算，爱尔眼科股东被套牢的时间足够做2万台近视手术了！
说来也奇怪！
爱尔眼科这几年的净利润，年年都创历史新高！
按道理说，一般这样的绩优公司，往往回调就是上市的机会！
但让很多人惊讶的是，这只曾经的白马股非但没涨，还越跌越狠！
从21年巅峰算起的话，爱尔眼科从高点40多块一路跌到9块多，最大跌幅超过80%，已经不是腰斩了！
很多人都栽在了这只白马股上，但他们想不明白亏在哪里？
业绩那么好，为什么跌到妈都不认得了？
现在爱尔眼科已经跌到位了吗？
30多倍PE，1200亿市值的爱尔眼科，有没有跌出了该有的价值？
先简单了解爱尔眼科这家公司！
爱尔眼科是03年成立的，09年在深交所上市，公司主要做眼科疾病诊疗、手术服务，医学验光配镜等等；
靠着并购和新建的扩张方式，爱尔眼科很快就做到了中国第一大眼科龙头！
从营收来看，爱尔眼科主要有5大业务：屈光、视光服务、白内障、眼前段、眼后段；
其中，爱尔眼科的62%的收入都是来自屈光和视光服务项目，合计收入是65亿，贡献了70%的利润！
这块毛利大概在55%，是爱尔眼科毛利最高的，收入最多的项目！
爱尔眼科的屈光项目，其实就是治疗近视、远视、散光等问题，
目前市场上做一次全飞秒的激光近视手术就得2到3万(双眼)
视光服务项目其实就是验光、配眼镜等等，客户群体集中在年轻人上！
而白内障项目的营收占比是16%，毛利率主要在37.5%，白内障手术主要是针对中老年人居多，目前市面上做一次白内障手术费用大概是6000到1万
眼前段、眼后段项目营收合计16亿，占比大概16%，贡献了10%的利润，毛利在30%至40%！
不难看出，屈光项目和视光服务是爱尔眼科的主要摇钱树！
也是靠着这两大业务，让爱尔眼科的净利润连续18年增长，更是连续多年净利润增速超过30%
过去四年时间毛利率都稳定在50%左右！
所以，判断爱尔眼科的未来业绩能否高速增长，核心就在这屈光和视光业务上！
首先得知道，爱尔眼科以前的高增长主要是靠并购模式！
从14年开始，爱尔眼科开始设立产业并购基金，通过基金支持新建医院的扩张，等发展成熟再进行收购；
就是靠着这种模式，仅仅10年的时间，爱尔眼科就从当初的71家眼科医院，干到了881家，翻了10倍！
这种模式好是好，但也会带来很多问题！
例如快速扩张，导致眼科没有过多的精力去管理好每一家公司，之前就被曝出有医疗纠纷；
还有就是这种模式也容易被别人模仿，例如何氏眼科，华厦眼科，也在纷纷效仿设立投资并购基金进行扩张！
而且，这种快速的外延并购也给爱尔眼科累积下了巨额商誉。
对上市公司而言，如果收购后标地企业的业绩不及预期，上市公司就会出现商誉减值，就是常说的商誉雷！
从2019年到2023年，爱尔眼科的商誉规模从26.38亿元增长到65.33亿元，五年间商誉已实现翻倍
而且，24年前三季度，爱尔眼科商誉高达87亿元，占净资产比例40%，算是比较高的了！
过去十年时间里，爱尔眼科都在跑马圈地，全国能开眼科的地方，基本上都已经开完了！
以前平均每4个地级市才有一家店，现在一个地级市就接近4家店了！
对于眼科这个赛道来说，接近饱和了！
想要继续通过外延并购带来高增长，这招似乎慢慢不管用了！
去年前三季度，爱尔眼科实现营收163亿，仅增长1.58%，扣非净利润31亿，增速不到1%！
与之前相比，增速已经明显放缓了！
而且更大的难题还在后面！
w66国际·利来(中国)最给力的老牌上面说了，爱尔眼科的核心收入是屈光和视觉服务项目，主要针对的群体是青少年！
但是这年出生率明显下滑，2016年的时候，出生人口还有1700多万，23年出生人却差点跌破了900万，几乎下降了近一半！
新生儿的减少，意味着爱尔眼科未来的潜在客户基数也将会大幅减少，未来业绩有可能也会放缓！
再加上20年至21年，那波医药股的大行情，一度把爱尔眼科的PE推到187倍的历史高位，已经大幅透支了未来的业绩增速！
在这种情况下，一旦业绩增速放缓或者下滑，那么股价从 哪里来就会回到哪里去！
所以，市场资金提前预判了这点，于是当爱尔眼科冲上42块的历史高位后，就开始纷纷出逃！
而没有看清楚爱尔眼科发展前景的散户，以为跌下来就是机会，结果越跌越买，最后越套越深！
最后说说估值这块！
跌了几年，目前爱尔眼科的pe还在35倍左右，虽然说低于上市以来91%的时间！
但是w66国际·利来(中国)最给力的老牌要知道，买公司买的是未来，买的是增长，而估值是建立在业绩增速上的！
一般情况下，业绩增速高，估值可以适当拔高；
但是当业绩增速放缓，甚至未来业绩可能还会下滑的那种,PE再低，也要慎重考虑，不然容易陷入低估值陷阱！
更可况现在估值还有30多倍！
如果你已经看到了这里，我想你已经明白了我对爱尔眼科的价值判断！